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《一个美国资本家的成长：世界首富沃伦·巴菲特传》章节:第55页,宠文网网友提供全文无弹窗免费在线阅读。!
多了一个来源。他和芒格加入了蓝筹的董事会，接管了投资委员会，并且开
始将这些未承付的转帐支票投入运作。
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对于巴菲特来说，这是一场危险的游戏，一个经营着两部分资金的投资
者在为一个竞争的，而且有潜伏性冲突的主人工作。但奇怪的是，由于巴菲
特对自己名誉十分爱惜，这种事从未发生在他身上，他和他的朋友正一起经
历着买进廉价股票的大好时光。当巴菲特偶尔在加州的时候，他们会在一起
对选择股票谈笑一番，使它听起来似乎易如反掌。
有一个例子是有关原始资本基金的，它是一家封闭型共同基金，同样也
在洛杉矶。原始资本基金是由弗雷德·卡尔这位投资公司管理者在1968年建
立的。在70年代早期卡尔隐退之后，它的股票便一落千丈。的确，它和别的
股票一样跌得太多了。尽管原始资本基金的资产价值有18美元/股，但他的
价格却只有9美元。蓝筹在基金中占有20％的份额。就这样，巴菲特和芒格
又绕回到投机上来了，但这时其他所有者都已经走开了。
芒格代表蓝筹进入了原始资本基金的董事会，并且对任何不满意的地方
都大刀阔斧地进行调整。有一次，当他审阅了债券组合之后，他发现原始资
本基金将有一些安全级以下的债券。他直言不讳地对投资组合经理说道：“这
的确是一个极好的令人羡慕的Baa级债券名单，但对于原始资本基金而言，
除了A级债券，别的我都不想要。”巴菲特不可能找到比他更好的代理人了
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——尤其因为巴菲特自己是如此不善于处理这样的难题。
在1971年，巴菲特和芒格面向一种“好生意”——遇上了具有潜力的好
机会——芒格偏好的那类“好主意”，不同于那种本·格雷厄姆类型的廉价
股票。罗伯特·弗莱厄蒂是蓝筹公司的一位投资顾问，他得知加州最主要的
巧克力连锁店喜诗糖果店将要出售。蓝筹公司的一位决策者威廉·拉姆齐也
很有意思要买下它来。威廉来到弗莱厄蒂的办公室里，两人打电话给正在奥
马哈家中的巴菲特讲述了这件事情。
“噫，鲍勃，”巴菲特说，“糖果生意！我觉得我们并不想做糖果生意。”
话音刚落，他就挂上了电话。
拉姆齐在听筒里听到他这番话后，心烦意乱地在屋子里踱来踱去，等着
再接通巴菲特的电话。每一分钟都过得那样漫长。秘书在慌乱之中错拨到巴
菲特的办公室里去了，那儿没人应答。
约摸三四分钟以后，他们终于找到了他。他们还没来得及说话，巴菲特
就说：“我正在看它的数字呢。好吧，我愿意出个价买它。”
这些“数字”告诉巴菲特：加州爱吃巧克力的人们都乐意为喜诗公司的
深受赞誉的糖果多付一些钱，购买公司的价格是3千万美元，但由于喜诗糖
果公司的账面价值较小，巴菲特和芒格决定买入价格不能高过2500万美元，
于是谈判搁浅了。而这次，巴菲特却犯下了一个常见的错误。
投资者常常臆想账面价值可以估计或者至少可以暗示一个公司的 “价
值”是多少。事实上，这两种表达是完全不同的两个概念。账面价值等于进
入到企业的资本量加上所有留存下来的利润。而投资者关心的是将来能从企
业里取出多少价值，这才是决定公司“价值”（也可称为“内在价值”）的
关键。
暂且假设有一个新的公司在糖果生产设备、商店以及存货上的投资与喜
诗公司完全一样，可是他生产的糖果品牌却是鲜为人知的，因而这个突然崛
起的公司比起喜诗来赢利能力要差许多，其价值也必然小许多。由于账面价
值无法反映出品牌之类的无形资产，因而对于喜诗这样的公司来说，它的价
值标识作用便显得毫无意义了。
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但是巴菲特和芒格非常走运，喜诗公司回电话答应了2500万的价格——
这也是巴菲特所做的最大一项投资。仿佛在突然之间，巴菲特的王国就已经
拥有了糖果、纺织、零售、保险、银行、出版以及赠券。
巴菲特的策略是把它们都划分区域，就好像每个部门都是他唯一的孩子
一样。戴着他的喜诗公司帽子，他常常挤入人群中去听有关白糖期货的课。
在他写给喜诗公司总裁查克·哈金斯的信里，可以看出巴菲特是如何惊人地
探索着各种细节。
我所犹豫不决的意向是接受12月29日周日那天的价格。我现在的想法是每磅20■～30
■……如果砂糖期货还像前几天那样继续下跌的话，我倾向于推迟购买，直到我们得到
市场对精炼砂糖作出的反应再说。
巴菲特不断敦促哈金斯加强喜诗公司品牌的声誉。有意思的是，巴菲特
不适合于作一个美食家的特点反倒启发他明白了公司真正“销售”的是什么
东西。
也许产自法国8英亩葡萄园里的葡萄的确是全世界最棒的，但我总是怀疑其中99%是说
出来的，而只有1%是喝出来的。
此后他又把注意力放到了赠券业上。折价的超级市场从那些不用赠券的
商店里把生意抢了过来，顾客也越来越觉得光顾后者很吃亏，在他对着蓝筹
公司大肆鼓吹如何解释这种洞察力的同时，他也带着一点自我剖析的意味承
认营销并不是他所擅长的。
现在的问题是我像会计师或是保险精算师那样来考虑问题。我所做出的反应就是对消费
者解释所有的事实，并且完成所有的数学计算，然后向她表明她买了我们的赠券是多么
合算。我想我能说服一群数学家、保险精算师、证券分析家乃至会计师，……但是却无
法说服家庭主妇们。
巴菲特又从来自于伯克希尔的资金源存取出4500万投入到银行股票
中。
迄今为此，他在这场危险游戏中仍旧安然无恙。他代表三个公司进行投
资，它们分别是伯克希尔，蓝筹公司以及戴维斯菲尔德公司，它们各自有独
立的股东群，而他也肩负着办好每一家公司的责任。他该把《华盛顿邮报》
放入三个口袋中的哪一个呢？喜诗糖果公司又该放在哪儿呢？巴菲特小心翼
翼地想尽量公平一些，即便如此，利益冲突还是不可避免的。要安排好这件
事情的确非常困难，而且也很不符合巴菲特的性格。况且只要哪件事情一旦
复杂化，证券稽查人员就会理直气壮地盯上你。
在这场令人震惊的游戏中，有位经纪人向巴菲特提供加州帕萨迪纳的韦
斯科贝格公司股票。这家公司拥有一定量的储蓄与贷款。巴菲特知道韦斯科
公司，从60年代中期开始，他每年都读它的年度报表——和他曾经读过的成
千上万份储备与贷款报表一样。韦斯科公司股在市场上交易价只有十几美
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