第119章
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这些话题很沉重。各位有没有想到，如果我说的这一切都是真实的呢-？我是多
么希望我现在说的这一切都是错的，可是到现在我还没有错过。不是-我比较聪明
，而是我清楚美国为什么成功，我们很多人不清楚。我们引进美国的-制度，引进
美国的机构投资人，认为美国的机构投资人制度特别好，他们喜欢做-长期投资和
基础研究，你们知道为什么吗？美国是采取辨方举证的，你只-要有一个交
易带动了自己的股价上升，就让你解释清楚，不然你就有罪。-你如果能拿
出一个基础研究报告说，我们之所以买这家公司的股票是因为我们做-了研究后发
现，这家公司的股票被低估了，你这样说就没罪。但你买了以后不能-马上卖啊，
逼得你只能做长期投资。
这些机构投资人到了香港后，因为香港监管力度没有美国那么大，也-没有美国
的严刑峻法，所以他们就兴风作浪，他们是香港股市最坏的人。包括-中国联通、
中国移动以及2000年的H股炒风，都是你们心目中的这些伟大的-机构投资人炒作的
，因为他们更聪明，资金实力雄厚，技术更好，所以他们是最坏的。-没有强有力
的监管，没有严刑峻法，香港引进这些机构投资人就好比引进了一些-老虎，这就
是“叶名琛现象”。
作者：太行浪子回复日期：2005-8-1913:15:52&-nbsp;
（7）
问：现在上市公司中能进行决策的都不是职业经理人，你对现在中国-的职业经
理人怎么看？
答：王石在我上海的节目中曾说：“我之所以敢来，因为我是一个成-功的职业
经理人。”现在中国象王石这样的职业经理人太少了。
世界500强企业没有一个不是职业经理人做的，创办人已经没有能-力应付一个大
型企业了，职业经理人的职业化是大势所趋。你们知道为什么职业经-理人在美国
、欧洲做得好？因为美国人、欧洲人在他们的血管中流淌着信托责任-的血，他们
认为把企业做好是应该的，他们会拿着他们应得的报酬走人。而我们-中国不是这
样，我们的血管中没有信托责任的血，我们认为把企业做好是不应该-的，做好就
应该是自己的，这就是中国和欧美的职业经理人的根本不同之处。
职业经理人、股份制这些概念是西方文化的产物，只有西方人才能玩-得转，我
们中国人玩不动或把他玩歪了。你们信不信，向银行借钱的人，越是-学历高的，
聪明的，就越是不想还钱。中国的职业经理人建设任重道远。
我们现在来研究TCL这个案例。
TCL创业22年来，从一个以生产磁带为主的地方国有小企业起步-，发展为一个在
通讯、信息、家电、电工、多媒体电子等领域都颇有建树的大型企业-集团，产权
改革方面被形容为中国产权改革的典范，在国内的名气如日中天。2-004年1月，T
CL集团成功上市，标志着TCL长达7年的产权改革取得了预期的-成功，TCL老总李东
生成功地将国有产权转变为私人产权，个人资产估计高达12个亿。-对TCL的产权改
革，深交所称之为“中国产权改革的典范”，美国《华尔街日报》头-版头条称之
为“中国未来产权改革之路”。
我是坚决反对TCL产权改革的。我当时在香港连发了一个星期的文-章，表达我的
反对意见。TCL真的是产权改革的成功范例吗？还是国有资产流失-的案例，我今天
不谈国有资产流失的问题，只想借着TCL的案例，讲如何评估国有-产权改革问题。
TCL的发展历程。
第一阶段：国有独资阶段（1981-1997）。
1985年5月，中港合资的TCL通讯设备有限公司成立，开始向-电话机方面发展业
务，很快TCL成为中国电话大王；1993年，TCL通讯设备有-限公司在深交所上市；
这个时期，TCL集团是一个国有独资的企业，TCL通讯也已上市-，但整个TCL集团产
权无实质性的变动。
1996年，李东生继任TCL集团总裁后，发展思路与前任迥然不-同。李东生是一个
职业经理人，但他不存在对国家、民族的幸福责任。王石在我上海节-目中讲了一
句话，他说“郎教授，你知道我今天的成功是谁给的？是给的-。”我问他
：“你为什么这么说？”他说：“我的第一桶金是我囤积玉米得来的-。人家为什
么会把玉米免费给我呢？因为当时我在国营企业，我有国家信用，人-家才敢把玉
米免费给我，我瞅准了一个好的时机，把玉米买掉，赚了一大笔钱，-才能够搞房
地产。”
第二阶段：国有股权稀释与转移阶段（1997-2002）。
1997年4月，广东惠州市人民政府批准TCL集团进行经营性国-有资产授权经营试
点，惠州市人民政府和李东生签订了5年的放权经营协议。李东生趁-着产权改革的
天赐良机，趁着家电行业飞速发展的历史机遇，打着产权改革的大旗-，开始一步
步把国有资产“合法”地中饱私囊。
TCL的产权改革是什么呢？我打一个比喻，我家很脏，我请了一个-保姆为我清扫
，这个保姆就是李东生，我家价值100万元，李东生这个保姆跟我-说，他想用每月
我付给他的400元的薪水中的一半买我家，我脑袋一发昏，就答应-他了。李东生就
把400元薪水中的200元，每月存起来想购买我家的股权。他又-跟我说，经过他的
估价，我家只值600元，他用三个月的工资就把我家买走了，这就-是TCL的产权改
革。海尔的产权改革是什么呢？我家很脏，我请了一个叫张瑞敏的人-为我打扫，
他干了几年后，我家是干净了，但我家就是他的了。
按照惠州市人民政府和李东生签订的协议规定，TCL到1996年-底的3亿元净资产
全部归惠州市人民政府所有，此后每年的净资产回报率不得低于10-%，不足的部分
以李东生为首的TCL管理层要用自己的钱补贴，超过的部分以李东-生为首的TCL管
理层按比例提成。提成比例为：若净资产回报率多增长10%—25-%，TCL管理层可获
利多增长的15%；若净资产回报率多增长25%—40%，TCL-管理层可获利多增长的35
%；若净资产回报率多增长40%以上，TCL管理层可获利多增长-的45%。你们认为这
样的规定合理吗？如果你们认为这样做合理，那么你们也是一群不讲-道德的人。
凭什么合理？超过的部分应该百分之百属于国家，TCL这个企业是-谁给你的？是国
家。红塔集团的储时健贪污，媒体对他百般同情，凭什么同情他？要-不是国家不
准民营企业做烟草，能有你储时健的成就？企业做得好，功劳就是自-己的，凭什
么？国家不是给你待遇和荣誉了吗？
用净资产回报率这样一个唯一的指标考核经营业绩，存在很多问题。-如果李东
生数据造假怎么办？你们认为他有没有可能造假？怎么不可能？一定-可能！
我们看看李东生是怎么造假的。
这是TCL自己公布的TCL在41家电子行业中的各项指标排名：
TCL的净资产收益率排第3名，这是可以理解的，因为净资产回报-率是惠州市
人民政府和李东生签订的协议的唯一考核指标，当然是越高越好了。-但是你们发
现没有，TCL的毛利率和主营业务利润率只排在第25名，我就产-生这样的疑问：如
此差的毛利率和主营业务利润率，怎么能够创造出如此高的净资产收-益率呢？
净资产收益率＝净利润/净资产。
毛利率＝（收入-成本）/收入。
如此低的毛利率要创造出如此高的净资产收益率，一种可能就是成本-费用，包
括各种税非常低。但是大家看到TCL的成本费用利润率排在第26-名，成本费用是非
常高的。有没有另外一种可能，就是TCL的负债非常高，导致净资-产非常低，这样
净资产收益率就会比较高，但是我们发现TCL的资产负债率排在第-35名，高极了。
资产负债率高，总资产收益率一定下降，但是我们发现TCL的总资-产收益率排在第
6名，这怎么可能呢？所以我的结论是：TCL的净资产收益率是假-的。
我把李东生数据造假这件事公布之后，李东生在媒体上说，郎咸平收-集的数据
是不符合现实情况的。我马上给他打电话，告诉他，这些数据都是T-CL的网站上公
布的。第二天李东生叫人把网站上的有关数据删掉了，让他的董事长-秘书来上海
和我对话。
深交所让李东生解释数据造假的问题，李东生是这样解释的，是他的-手下人搞
错了，在41家企业中，很多不是真正的电器企业，排名应该只有6-家，他把6家又
作了一个排名。